扭亏无望、股价“脚趾斩”， 金山皓回港上市有哪些考量？

原副标题：财说 | 扭亏无望、跌幅“脚趾斩杀”，后山寒赴美港交所有哪些考虑？

记者 | 曹立CL

编者 | 陈菲遐

后山寒（KC.US）申请人股票低价双重港交所的A1申请人数据资料已在香港联交所主页引述。

后山寒是后山软件（3888.HK）集团寒计算企业，于2020年5翌年赴美港交所。受益于以前低价对的网络美国公司喜爱广受，后山寒跌幅在2021年底最高达到74.67美元/股。不过，今日美国公司跌幅仅为3.47美元/股，已是比“膝盖斩杀”更惨的“脚趾斩杀”了。

从利润影响力也看，后山寒从2017年的1.89亿美元增加至2021年的14.21亿美元，然而付出代价是持续信贷烧钱。值得一提的是，这家美国公司的亏损从1.09亿元缩小至2.49亿元。

后山寒并非没有为扭亏做过努力工作。2019年到2021年，美国公司持续传输公有寒卖家服务利润占比，从2019年的87.4%降低至2021年的68%，与此同时大型企业寒的卖家服务利润占比相应增加。

后山寒并没有引述公有寒卖家服务和大型企业寒卖家服务的毛利率，但从A股两家寒计算美国公司优刻得（688158.SSH）和启明新材料（688316.SH）的情况看，公有寒业务都是亏损重灾区。优刻得和启明新材料2021年公有寒业务毛利率则有-0.13%和-32.37%。

后山寒的毛利率从2017年到2020年随着影响力也效应而不断改善，但这一急遽在2021年被打断，美国公司毛利率从5.43%降至3.88%。

2021年是国外的网络大型企业整体增加下调，而的网络大型企业是公有寒卖家服务的极为重要利润来源。与此同时，三大移动电话也在守住寒计算低价的份额，慢速大型企业内卷。2021年，直到现在寒、移动寒和联通寒的营收分别营业收入增加102%、114%和46%，大大大约大型企业整体国民生产总值。

这一系列因素所致使后山寒在2021年面临更大竞争者舆论压力。从卖家结构设计看，美国公司2021即已第二大卖家当中，有四家是的网络美国公司。

2022年一季度，后山寒毛利率此后承压，3.68%的毛利率相比较人均值得一提的是降低2.74个九成。

在国外当中型或以上公有寒供应商当中，后山寒是唯一的公司“孤悬海外”的。阿里寒的的子美国公司阿里巴巴集团之前仍然在股票低价港交所，近期申请人双重主要港交所，腾讯公司寒作为腾讯公司控股的子美国公司，大约是在股票低价港交所，三大移动电话以外仍然完成A+H港交所，优刻得则是在科创垫港交所。

各地区网信办成、各地区发展进行改革委等13政府部门制订的《网络必要送审办成法》当中，多条指向“极为极为重要的资讯配套运营者”。其当中，第三十四条法规，极为极为重要的资讯配套运营者交货的寒计算卖家服务，前提通过各地区网信政府部门议定上海市人民政府有关政府部门组织起来的必要审核。第三十七条第二款则法规，极为极为重要的资讯配套运营者向境外包括个人档案，前提通过各地区网信政府部门组织起来的原始数据放行必要审核。

虽然后山寒目前尚未被视作为“极为极为重要的资讯配套运营者”，但美国公司在申请人材料当中也指出，当东亚大陆政府机关在视作极为极为重要配体的资讯配套以及解释及执行该等条例方面包括但须权。

根据2021年7翌年30日上海市人民政府颁布的《极为极为重要的资讯配套必要保护规章》，当东亚极为重要大型企业和领域的政府主管政府部门根据视作准则负责组织起来视作本大型企业、本领域的极为极为重要的资讯配套，适时将视作结果通知运营者，并获悉上海市人民政府查处。

对于后山寒来说，赴美港交所并不是一步好棋，此次赴美港交所仍然是不容有失。

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