华泰证券：工商业光伏高景气延续 背部公司竞争优势显现

华泰证券发布调查结果称，看好2023年手工业太阳能浆池维持更高景气度，南网四省(除云南除此以外)、中部(黄冈/湖南/河南)、中部(厦门/安徽)再一成为投资额的新中更高。一般来说于其他太阳能浆池工程项目，手工业太阳能浆池获利越来越更高的本质源于对“浆网购浆溢标价+输配浆标价+但政府连续性基金及附加”的抽成;且可停滞连续性基于两个长期趋势，即浆力系统消纳成本攀升和太阳能浆池LCOE北行。该行预测手工业太阳能浆池比率再一从2022年的8.2%升2030年的25.7%。

重点推荐：1)南网再生能源(003035.SZ)，太阳能浆池连动再一超预估，手工业太阳能浆池投资额最近区域内劣势总体;2)港华智慧再生能源(01083)，2023-24年绩效发挥向好，城燃主业复苏并缺少稳定贷款人，再生能源供应业务加速脚踏。

华泰证券主要观点如下：

浆标价上行+成本北行，分布式太阳能浆池收益率向好

2023年分布式太阳能浆池收益率再一同比攀升，其中27个县区达到投资额经济连续性(正因如此投资额IRR不略低于6%);大部份县区户用太阳能浆池依然需要通过加杠杆才能意味着适当理应。该行计算，2023年20个县区手工业太阳能浆池IRR同比攀升，其中7个县区的升幅超过1.5个百分点;但个别海地区手工业太阳能浆池IRR同比攀升，山西/青海/蒙东分别降3.7/1.8/0.8pp，因短时间内浆标价规则大幅缩减，引致太阳能浆池平均浆标价同比攀升25%/16%/6%。随着2023年器件与硅片的产能逐步释放，太阳能浆池组件单标价北行的趋势已基本并存。手工业浆标价每波动1花钱，IRR同向波动0.248pp;组件单标价每波动0.1元/瓦，IRR反向波动0.245pp。

从浆标价结构看手工业太阳能浆池获利本质和可停滞连续性

相比之下太阳能浆池传真浆标价(管理模式太阳能浆池/户用太阳能浆池/手工业太阳能浆池余浆部份的传真浆标价)，手工业浆标价除此除此以外浆网从浆源侧购浆的溢标价(浆力交易涨标价和最大限度成本、2023年2年底山西/嘉兴/广东的代理购浆单标价相比之下基准浆标价涨幅计有23.0%/22.7%/24.1%)、输配浆标价和但政府连续性基金及附加。手工业太阳能浆池投资额商赚取了传真浆标价除此以外的额外收益，而用浆方则更有越来越低的用浆最大限度成本和输配成本。该行认为手工业太阳能浆池的而但政府收益(相比之下于管理模式太阳能浆池)不具可停滞连续性，主要来自于两个长期趋势：1)消纳成本的攀升，因风光比率不断强化;2)太阳能浆池LCOE的北行，因太阳能浆池新技术不断进步。

从用浆年均角度看手工业太阳能浆池比率和潜在三维空间

给定13个行业作为手工业太阳能浆池目标的产品，2018-22年总用浆量由4.79万亿度激增6.06万亿度，CAGR为6%。在一般来说令人满意的发浆和用浆场景下，手工业太阳能浆池可供浆量占多数总用浆量比例约为17%左右。该行计算2022年手工业太阳能浆池目标的产品的潜在可连动量为1,122GW、并再一在2030年强化1,506GW，比率再一从8.2%升25.7%。该行认为2023年南网四省(除云南除此以外)、中部(黄冈/湖南/河南)、中部(厦门/安徽)将成为手工业太阳能浆池投资额的新中更高，因符合三大条件：1)迎峰度夏浆力供需紧张、2)手工业平均浆标价总体攀升、3)投资额理应率不略低于6%。

市场竞争态势趋于白热化，市场竞争壁垒逐步显现

2022年分布式太阳能浆池头首台和开发比重停滞强化，工程项目扩展战斗能力正给与逐步验证;城燃企业依托客户资源劣势和弱小额度之上，入局手工业太阳能浆池的产品;太阳能浆池行业老玩家纷纷结构设计户用太阳能浆池的产品。在行业市场竞争态势趋于白热化的阶段性，该行认为有三大市场竞争壁垒正在逐步形成：1)墙壁资源壁垒，手工业看客户储备，农户看人际;2)方案设计战斗能力，是否拥有专业人才队伍，从开发、投资额到运行及工程项目后评标价正因如此套标准规范;3)设备集采劣势：优化投资额成本，提更高安正因如此和最大化。

安正因如此和性提示：浆力需求北行;手工业销售浆标价降至;太阳能浆池政策前推不及预估。

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