东吴证券：氢能10年高增产业周期已明确 重点看好绿氢仿造的电解槽设备

东吴证券发布另行闻研究报告援引，红氢原子是可再生新能源高度脱网与工业高度脱碳的难得结合，10年高速上涨产业周期启动时。红氢原子下游短期维度来自在化工应用对灰氢原子替代，长期以来增量维度来自公路交通应用、煤加氢原子、炼钢用氢原子，助力工业、公路交通应用减碳，是亚太地区第四次新能源革命的重要载体。21年亚太地区显一氧化碳粮食产量7000万吨大概，其中红氢原子占到比缺乏0.1%，23-24年亚太地区自然风光氢原子现代化工程项目外围在建，该行预定25年红氢原子占到比月内翻倍2%，2030年红氢原子占到比月内翻倍30%，粮食产量激3000万吨。

海外投资提议：氢原子能10年高增产业周期已说明，电源先行，重点可惜红氢原子制造的氢原子氧化钠槽电源，推荐隆基红能(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ)等，提议关注华电重工(601226.SH)、昇辉生物技术(300423.SZ)、科威尔(688551.SH)、亿利洁能(600277.SH)等。

东吴证券主要观点如下：

碳中和的愿景与阳谋，另行新能源的拼图与闭环，23-25年亚太地区红氢原子工程项目密

集在建：国内自然风光大基地积极就地消纳，倒逼配套建设项目红氢原子工程项目，其中呼和浩特结构设计领先，该行统计以外整体规划红氢原子工程项目有约15GW，其中23年1-2月施工单位工程项目翻倍730MW，预定常年施工单位工程项目激2GW(并不相同10万吨)，上半年翻番。欧共体22年说明至2030年欧共体内自产1000万吨红氢原子和进口1000万吨红氢原子的目标，为满足这一目标，欧洲新能源一些公司已开始伺机结构设计氢原子能工程项目，以外在本土及海外等地整体规划工程项目合计一氧化碳粮食产量激470万吨，方案仅在2030年前批量投入生产，以外已有6.5万吨工程项目在建，同时欧共体国家已在建仅供海底隧道H2Med、直航搬运红氢原子。美国2021年后氢原子能结构设计显著加快，制定了清晰方向，方案到2030/2040/2050年红氢原子供给分别翻倍1000、2000和5000万吨/年，且IRA 法案接下来10年对红氢原子制造给与大额补助，最高3美元/kg，极大幅度提升红氢原子效益，以外美国红氢原子整体规划工程项目集中于南加州及犹他州，已在建的值得一提工程项目合计整体规划粮食产量10万吨。

红氢原子成本高回升方向清晰，零碳领受预定25-27年前提可付诸欧美国家：

红氢原子性价比提升来自于电价成本高回升和新能源消耗考核趋严。矿制氢原子成本高9-10元/kg，煤制氢原子成本高15元/kg，而红氢原子以外在电价0.3元/kwh情况，平仅成本高为25元/kg，难得情况，按照电耗4 kwh/标方，电价0.15元/kwh，并不相同成本高为15元/kg，则前提可与煤制氢原子欧美国家;若红氢原子与自然风光、风电相互作用，年利用时长提高至4000时长以上，则成本高月内进一步回升至11元/kg以内，则前提可以付诸与矿制氢原子欧美国家。同时，红氢原子付诸零排放，若考虑碳价领受，若碳价从50元/吨提升至200元/吨，则红氢原子成本高在16-18元/kg即可付诸制氨制欧美国家。

制氢原子环节产业放量在即，核心电源及部件弹性大：

水氢原子氧化钠制氢原子技术开发以碱性为主流，更适合专业化集中式投入生产，PEM技术开发将在小型分布式应用作为补充。以外1000标方/h碱性氢原子氧化钠槽整线所含EPC商品价格为1000万，电源900万，其中氢原子氧化钠槽占到比激50%。按照亚太地区2030年红氢原子占到比有约30%，并不相同1000标方氢原子氧化钠槽供给激2.5万台，并不相同市场维度1500亿+。氢原子氧化钠槽核心指标为分段产能、电耗等，由电阻(镍鱼鳞喷涂)、连在一起、流体设计等决定，各家指标歧异相当大，但实际长期以来运行准确度歧异大，以外另行进氢原子氧化钠槽厂商有约100家，该行更可惜积淀深的第一预备队718、竞立、亚洲地区，和技术开发进步快且教育资源丰富多彩的另行进入者隆基红能、阳光电源、华电重工、亿利洁能、昇辉生物技术等。同时氢原子氧化钠槽中PPS连在一起成本高占到比15-20%，可惜在此之后完全国产替代。

风险提示：政策支持不及预期、商品价格回升激预期。

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