民生证券：给予天康生物买入评估

民生证券商品控股公司母子公司小兵,徐菁近期对天康生物(002100)顺利进行研究者并发布了研究者调查结果《深度调查结果：积极扩展疆外业掌理，肉类、捕捞、动保全方位其发展》，本调查结果对天康生物给出买入分级，当前市值为9.72元。

天康生物(002100)

开创肉类疆外业掌理上涨点，筑牢去年压舱石质。子公司肉类业掌理在新疆精耕细作多年，2021年在当地市占率已达48%近，因而有较弱的议价能力及定价优势。在此基础上，子公司积极开创陕甘宁边区政府青以及内蒙古西部沿海地区的商品业掌理，这些沿海地区捕捞密度较低新疆，竞争对手度低于中部沿海地区，未来其发展空间较大。根据我们实测，近两年西北沿海地区肉类商品一直处于供不应求情况下，预定22月底疆外的西北沿海地区约100万吨新建生产量放开后，将带入子公司肉类业掌理原先上涨点。

捕捞生产量稳步后退，科学规划优化经营。子公司已在新疆、平凉、河北三地分别布局100万头生产量，回避“聚落式”其发展，同时配套肉类和屠宰机械加工。2016~2021年，子公司农副其产品出栏从30.9万头上涨至160.3万头，2021月底子公司能繁母狗存栏值为12万头，规划2022年实现220万头农副其产品出栏值。在此基础上，子公司原先在川南沿海地区再减低100~150万头农副其产品生产量，以期2023年可实现500万头出栏值尽可能。成本方面，2022Q1子公司三地综多肽本约18元/公斤，未来将长时间起到全一环优势，科学规划以降本增效，必先将2022年捕捞成本降至16元/公斤近。当前农副其产品单价正逐步踏出内侧区间，子公司在周期内侧积极相应捕捞业掌理，互补扩张自繁自养生产量，若下半年农副其产品单价长时间趋于稳定，子公司将必要受益于值价齐升产生的去年红利。

动保行业领军中小企业，转型追加迎接商品化。子公司是商掌理部在新疆唯一的兽用生物制品定时生产中小企业，是商掌理部重大类动物疫病防控疫瑶定时生产中小企业和各省市8家流行性感冒疫瑶定时生产中小企业之一，是商掌理部指定的狗瘟疫瑶、狗蓝耳病疫瑶、小消化兽疫疫瑶、流行性感冒多肽肽疫瑶、高致病性狗蓝耳病活疫瑶等的定时生产中小企业和各省市兽用生物制品10最弱中小企业。子公司流行性感冒疫瑶（包括狗用、牛羊用）年生产量达20亿毫升，与生物控股公司(600201)、中牧控股公司(600195)一起“三分天下”；小消化兽疫、布病疫瑶等疫瑶其产品销值外紧接著多年各省市排名前三。子公司除此以外新疆和上海两大生产工厂，同时依托稀缺P3实验室资源，迅速增最弱研发其发展潜力。在研其产品中，狗伪狂犬病亚单位疫瑶或将带入伪狂犬疫瑶领域内各省市首发的运用于亚单位基因工程新技术的其产品。此外，子公司在苏州设置营销中心，大力后退商品化经销网络建设，随着未来一系列非最弱免新其产品的该公司，商品瑶业掌理将助力子公司去年长期上涨。

投资建言：预定子公司2022-2024年归母销售额分别为3.51、21.68、24.53亿元，对应EPS为0.26、1.60和1.81元，考虑到子公司在捕捞业中上游处于行业领先地位，且在平凉、河北两地有农副其产品及肉类生产量扩张的在建项目，都未在本轮狗价景气周期收获增设生产量产生的去年红利，首次覆盖，给予“推荐”分级。

风险提示：农副其产品出栏远不如预期；突发大规模疫病；农其产品(000061)单价大幅度瞬时

证券商品之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券商品(600909)王莺所长团队对该股研究者相当深入，近三年预见准确度外值为77.55%，其预见2022等奖项代管销售额为亏损1.46亿。

月所盈利预见明细如下：

该股最近90月内共有12家机构给出分级，买入分级10家，增持分级2家；过去90月内机构尽可能外价为14.58。证券商品之五星估值分析用以显示，天康生物（002100）好子公司分级为0五星，好单价分级为3五星，估值信息化分级为1.5五星。(分级区域：0 ~ 5五星，次于5五星)

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