苹果、伯克格林的年度信函和巴菲特主义

说，我心里赌这个处理过程更为厌烦。我概要研究了许多极高效用的制造范例，并特意作准备其当中不少。我学到了一些决定性的战略思想。

首先，任意概念设计的获取成功或失败在很大程度上各有多种不同更进一步和运气——无论我们改装成多少资源，以及经营管理层均等给它的当前有多极高。其次，获取成功的范例只是在获取成功后来才出时至今日原计划当中的获取成功上。

所以比方说，我更为关切处理过程，因为如果处理过程本身是自主性和极高效的，那么只要有很多只点子可以想法，一个好只点子迟早会发展成一个获取成功的概念设计。我敢打赌亿万富翁也在沿着比方说的思路思考。

那么 AAPL RSimonD 的工序敏感度如何？简短的问道是它颇为有效地，如下左图简述。

任何大企业制造的用意无论如何都是为了孕育盈余。因此，通过盈余与制造支出的%来二阶盈余率是很清晰的。通过这种方式也，我们可以二阶每美元制造要花费激发了多少美元的盈余。然而，基本上，在我们运用于该%此前所，该系统性有一些需要解决的忠告。

首先，我适用经营额度流量作为盈余的衡量规范（无疑，这是Corporation业绩控制能力的最佳代表人）。其次，大多数制造入股在同一年不能激发任何结果。因此，本系统性假设制造的最低入股周期为三年。因此，我们适用条线路额度流的三年漂移最低数来话说明这个三年周期。

在这样的故事情节下，时至今可以看将近，2013 年的系列产品的制造盈余早就少于 10 美元，而近几年来早就升极高到 4.0 美元到 5.0 美元二者之间。您有可能将其制造产量的升极高解释为出乎意料。但是，叮嘱记住，A） AAPL 在本世纪初保有的业绩水平其实不能源，B） 升极高数与其无与伦比的从前有关。

近几年来，的系列产品在制造上每改装成 1 美元，最低可激发 4.7 美元的税收。即使对于好成绩出众的 FAAMG 集团来话说，这种水平的制造成果依然颇为不具效益。以IBM （ MSFT ）、苹果公司 （ GOOG ） （ GOOGL ） 和 Meta （ FB ） 为例，它们的制造盈余“数”最低分之一为 2.0 至 2.9 美元。

左图源：著者 此外，霍金斯伯斯还改变了 AAPL 的制造初衷。十年前所，AAPL 并不能在制造上要花费那么多。大多主因是曾经 AAPL 的系列产品可见一斑颠覆性，保有准亿万富翁独立性。大多主因是麦克比尔·盖茨本人不认为制造支出。他华盛顿邮报话说：“创造性的与你包括多少制造资金毫无关系。不是钱的情况。”

霍金斯伯斯靠拢了另一种模式，亿万富翁无论如何看来这种模式在粗大期内更为能源。在制造多方面，伯斯遵循了多种不同的初衷。自上任以来，他的制造要花费缩减了一倍多。现今所，制造要花费最低分之一分之二销售额的 5.7%，与其他大型科技Corporation大体。特别是在 2020 年，的系列产品在制造上改装成了创纪录的 187.5 亿美元，相当于其销售额的 7%。

由于霍金斯伯斯对的系列产品其他用户的热衷于、他对新的制造的看重以及他的经营管理风格，AAPL 保有巨大的政治经济分之二优，而且城门只会变得更为加专一。下面的统计系统性提供了一个可能性。它以 iPhone 为例来示范 AAPL 的折扣控制能力。这是一个繁忙的统计系统性，值得注意一些快速的文档。决定性应将是：

的系列产品的 iPhone 生产成本在从前 14 年里飞涨，iPhone 13 比元祖 iPhone 盛 81%。这是 14 年之前保持 4.3% 的复合年增粗大率，显然少于同期的通胀（分之一 2%）。

以最小值计算，这意味着时至今日的 iPhone 最低比 2007 年盛 437 美元。AAPL 往年售出了少于 2.34 亿部 iPhone，437 美元的生产成本上涨升华为少于 1000 亿美元的额外税收。

比方说，折扣权背后的秘密是爱人为其其他用户和倾斜度创造性的的系列产品孕育的宽阔的城门——不能人要求的创造性的，但一旦看将近，每个人都只不想。

可能：GSMARENA 03免得为了多元性而多元性

亿万富翁法西斯主义的另一个支柱是专注。免得忽视阐释多元性的特殊性，也免得为了多元性而多元性。亿万富翁对他超大的 AAPL 股东（截至编辑出版本文时分之一分之二其股票入股人组的 47%）感到情愿，他称 AAPL 为特为波特七大亿万富翁的殿军。

的系列产品——我们以年终股票衡量的殿军老鹰——是一种多种不同的股东方式也。在这里，我们的转让数为 5.55%，极极低一年前所的 5.39%。这种缩减听起来像小土豆。但考虑一下，的系列产品 2021 年税收的每 0.1% 就达到 1 亿美元。

显然客观地话说——他包括这么多 AAPL 的大多主因是，在他的为数上，他不能其他更为好的比方说（像你我这样的小鱼很最喜欢的分之二优）。

但另一多方面，AAPL 是一项不太好的入股——无论是从最小值来看，还是从相对值来看，如下左图简述。下一张统计系统性推测了 AAPL 和规范普尔 500 Index二者之间的基本面比较。该统计系统性在净值、财务实力和业绩控制能力多方面对它们展开了比较。

首先，如您所不知，的系列产品的净值数略极极低总体产品，市盈率分之一为 4%。就 EV/EBIT 而言，的系列产品的净值基本上与总体产品相同（在最小值范围内），因为我们在此后来将看将近其较低的负债%。

就财务实力而言，AAPL 距离远要强规范普尔 500 Index当中的大多数经营范围。以它的负债桥隧为例。这里的负债桥隧表述为息税前所盈余乘以净利息支出（“IE”）。AAPL 分之一为 25.2 倍，而规范普尔 500 Index则将近 10 倍。

在业绩控制能力多方面，的系列产品旋即距离数倍Index当中的大多数大企业。暂且不话说上面咨询的为数和折扣控制能力，其歇业盈余率和净盈余率分别比Index人口总数极高出 2 倍和 3 倍以上。

总而言之，尽管他在他的为数上缺乏价格便宜 - AAPL在绝对和相对多方面都是一项不太好的入股。相比较是在当前所的产品前提下，总体产品是一种去则有。结果，他集当中AAPL基本上比包括整个产品的效用要小。

左图源：著者 04效用

宏观政治经济效用。AAPL 恰巧导致与若干小规模的宏观政治经济效用相关的短期效用。首先，后疫情早期政治经济崛起的最低速度和程度仍不确定。尽管HIV刚刚广泛开展，政治经济刚刚不断加强之后的开放。

然而，大大行其道还距离远未完结，delta植物种等不确定性依然不存在，有可能当中断其条线路以及亚太地区最终产品。例如，AAPL 对不太可能当中国 COVID 小规模上升的效用可控但显着。其主要客户富士康只能在更少的基础上条线路。由于该市 COVID-19 病例随之缩减，其裁员在震荡当中日常生活和临时工。

体育竞赛。从粗大距离远来看，APPL在各条战线上都不乏竞争对手。它现今所在智能手机、台式机、笔记本电脑、智能手机电脑产品、可穿戴电子系列产品和相关增值等众多科技领域条线路并保有领先独立性。

但真实世界是，时至今日不能服装店大Corporation住在一起在自己的角落。例如，三星 Galaxy 和 Note 系列多年来一直是 iPhone 销量下滑的主因。它的串流经营范围（Apple TV+）与 Netflix、Disney+ 和亚马逊直接竞争，数举几例。

05章中

一年一度的特为波特公文是一个产品事件，有适当的理应，相比较是在像我们这样的不确定时期。对于入股者而言，在这样的动荡不安时期保持纪律并坚持更易解读和经过适当验证的方式也尤为决定性。AAPL 是这种方式也和亿万富翁法西斯主义的小规模话看出。

免得带进选股者。带进经营范围比方说者。而AAPL是服装店不具专一政治经济分之二优和一流CEO的大企业。由于霍金斯伯斯对的系列产品其他用户的热衷于、他对新的制造的看重以及他的经营管理风格，AAPL 保有巨大的政治经济分之二优，而且城门只会变得更为加专一。

免得忽视阐释多元性，也免得将多元性误看来是多元性。AAPL 是一项很好的入股——无论是最小值还是值得注意整个产品的相对值。亿万富翁集当中 AAPL 的效用基本上比包括整个产品要小。

本文作序自“华尔街大事件”，著者：Envision Research；智通财经编辑：黄晓冬。

。

老人类风湿关节炎疼痛怎么缓解
如何治疗脂溢性脱发
吃什么药物能缓解肌肉拉伤疼
眼睛发痒干涩怎么办
急性腹泻的用药
眼睛疲劳过度怎么缓解恢复
老是想吐
干眼症用什么眼药水有效果