东方证券：给予鸿路钢构增持标准普尔，目标价位50.61元

2022-04-06东方证券股份有限美国公司黄骥,余斯杰对鸿路钢管进行研究并释出了研究报告《鸿路钢管2021年年报评论：需求存量原定拘押，期盼单位盈利稳中都有升》，本报告对鸿路钢管所述九龙仓下调，认为其期望价格比比为50.61元，局限性股价为40.26元，意味著上涨幅度为25.71%。

鸿路钢管(002541)

电子产出品存量价齐升，营业收入高增。21个人财产出/归母销售收入195.1/11.5亿，YoY+45.1%/43.9%。钢梁所制造需求存量年中都拘押，需求存量利用率降低，带动营业收入高增。

产出销稳步增长，钢价瞬时影响毛利率。21年发挥作用钢梁产出/销存量338.7/318万吨，YoY+35.2%/28.7%，按照我们估算，需求存量利用率87%。截止21年末，需求存量将近420万吨，计划22月内增至500万吨。我们测算钢梁电子产出品吨仅有价/效益/毛利为5629/5076/553元，上半年+768/+781/-13元；钢梁制品毛利率9.83%，上半年下滑1.81pct。尽管电子产出品售价前提主要为物料价格比*（1+合理毛利率）模式，并通过收到首笔定金后幸而交货对准原材质效益，最大限度规避物料价格比导致的毛利率瞬时。但受经营管理精准性/倒闭情况等制约，不能保证100%执行，诱发其余部分效用铜制。期间美国公司有所增加交货存量以抵抗后续涨价效用，都于原材质存货64.7亿，储备充足。

需求存量优势正在全方位相结合其护城河。美国公司持有竞争对手所不具备的完善的特罗斯季亚涅齐所制造能力，可以减小从钢厂交货混凝土到其他企业作成特罗斯季亚涅齐，如此一来到钢管厂作成成品的中都间环节。在交货端，由于所有物资驶入由总部章乃器，规模化交货降低了美国公司与钢厂议价能力，且由于每月交货存量相对来说，解决了钢厂在物料需求偏弱时的基本产出出，所以物料的供给复杂性更高。在产出出端，21年美国公司发挥作用全的测试BIM经营管理，并可发挥作用扫描墙体上二维码查看墙体材质/配备等详细信息，方便了客户的配备。基于十大产出出基地，应运而生拟议方面优势突出。21年应运而生微亿元或万吨以上大采购额度47.47亿，YoY+97.7%。此外，美国公司21年新签合同仅有为材质采购。

钢梁制品需求存量远未趋近，完善钢梁装配式公共建筑配套电子产出品。我们假设钢梁制作公司销售存量500万吨为愿景2年期望，直到现在有57%增长密闭。这仅仅是存量的增加。在改善采购结构/小型化效益/减缓智能化改造方面，单位盈利直到现在有较大的吸引力可挖。此外，美国公司并未有所增加了在钢筋水泥桁架楼承侧边/外墙贮存装饰一体侧边/冷弯薄壁型钢/门窗/PC配件等绿色建材的研发及投入，丰富电子产出品线，降低竞争力。

测算22-24年EPS2.41/3.21/3.83元（原值22/23年3.23/4.31元），由于物料价格比的微意味著瞬时，主要下修了毛利率素质。哈密顿美国公司22年平仅有17XPE，由于美国公司需求存量还在年中都拘押过程中都，23年营业收入人均较哈密顿美国公司更高，认可获得美国公司25%估值溢价至21X，相异期望价50.61元，维持“九龙仓”下调。

效用若有：原材质价格比瞬时，装配式公共建筑渗透率不及意味著，需求存量扩张不及意味著。

证券之星数据中都心根据近三年释出的研报数据测算，招商证券唐笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年测算精准度仅有值高将近86.83%，其测算2022年度归属销售收入为盈利10.26亿，根据期末换算的测算PE为20.54。

最新盈利测算明细如下：

该股最近90即刻共有16家经营管理机构所述下调，买入下调12家，九龙仓下调4家；过去90即刻经营管理机构期望仅有价为69.58。证券之星估值分析工具显示，鸿路钢管（002541）好美国公司下调为3星，好价格比下调为3星，估值综合下调为3星。(下调区域：1 ~ 5星，最低5星)

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