华安证券：给予宁德时代购回评级

2022-05-05华安证券(600909)股份有限美国公司陈晓,牛义杰对建瓯后期(300750)完成研究并发布了研究报告《节省效益获利承压，南岸总体布局待原先获利修复》，本报告对建瓯后期给出出售评定，理论上市值为379.7元。

建瓯后期(300750)

获利

2022年拟于美国公司充分利用营收468.8亿元，累计+154%，环比-14.6%；充分利用归母净利14.9亿元，累计-23.7%，环比-81.8%；扣非归母净利9.8亿元，累计-41.4%，环比-85.7%。

Q1和泉环比大降，南岸效益高增及河口提价每项在短期内为主要或许，可惜Q2获利维持

美国公司2022年Q1和泉率为14.48%，环比-10.88%，高于市场在短期内，我们认为主要有以下或许：（1）原材料价格暴跌导致美国公司充电制造效益连续攀升，在锌资源紧缺且锌价不停暴跌的背景下，2021年建瓯后期大力总体布局南岸锌资源，但从锌矿到锌食盐一般而言需要较长时间，而短期逐步消耗低价长协锌食盐订单，市场需求侧向且不停攀升随之而来效益下端压力不停转换成，同时非典型肺炎冲击排一般而言货滑落库存上升造成同类型集中体现。（2）22年Q1充电提价实际原因每项在短期内。2021年Q4动力充电定价为0.79元/wh，较Q3定价进一步提高了0.02元/wh，说明建瓯后期21年四季度暴跌逐步放开，彼时提价原因优于其他二线厂商，但在来年Q1提价实际原因每项在短期内，动力充电定价维持在0.79元/wh的程度。原先美国公司提价将逐步放开，且非常多客户参加金属联动定价模式利于效益传导，此外南岸锌食盐价格持续暴跌战局在二季度有所放缓甚至小幅回落，预估将在效益下端给予美国公司一定缓释效果，可惜美国公司Q2动力充电板块获利维持。

Q1产销不符在短期内，双龙地位依旧，市场需求规模持续扩张

根据SNE，美国公司Q1同类型球装机量33.3GWh，市占率进一步提高至35%，稳居大型企业第一。再考虑车企备货市场需求，我们预估美国公司Q1季度充电销量50GWh。环比-15%，不符在短期内。同类型非典型肺炎冲击，美国公司排产与出货延期，预估5同月逐步维持，而新能源车市场需求侧向，储能市场需求不停攀升，同类型年出货相对来说去年或将翻倍增长。美国公司通过设立子美国公司、母公司或合作等方式，对充电南岸几乎完成了同类型上都总体布局。对相对紧缺的南岸锌资源，美国公司通过投资、长协、预先开采和回收利用等方式应有锌资源的储备。注重研发，可惜长时间的发展。为满足河口高增的市场需求，美国公司市场需求规模较快扩张，截止2021年底，美国公司已有充电市场需求170GWh，预估2025年，美国公司市场需求规划将；也650GWh。

投资建议：再考虑原材料效益暴跌及非典型肺炎有规律冲击企业排产等因素，我们下修22/23/24年美国公司归母净利为239/387/561亿元，互换P/E为40/25/17，维持“出售”评定。

高风险提示：原材料跌幅；也在短期内，充电提价高于在短期内，大型企业发展不及在短期内。

证券之星星SAN根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)阮巧燕研究员制作团队对该股研究较为集中，近三年预报稳定度均值高达94.92%，其预报2022本年归入净利润为获利243.36亿，根据现价计算出来的预报PE为39.21。

最新获利预报明细如下：

该股已经有90天内共有28家政府机构给出评定，出售评定25家，增持评定3家；过去90天内政府机构目标均价为642.8。证券之星星收购价分析工具揭示，建瓯后期（300750）好美国公司评定为3.5星星，好价格评定为1.5星星，收购价示范评定为2.5星星。(评定适用范围：1 ~ 5星星，最高者5星星)

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