西南证券：给予中环股份转售评级，目标价位67.5元

2022-05-05西南银行(600369)持股有限子公司敖颖晨,韩晨对中环持股(002129)透过数据分析并刊发了数据分析报告《净资产环比连续快速增长，踏入极高快速增长前期》，本报告对中环持股注意到转售打分，确信其期望单价为67.50元，意味着股价为39.09元，预期上涨幅度为72.68%。

中环持股(002129)

外资全面性

事件：子公司刊发2021等奖项及2022年季度净资产报告。2021年子公司借助营业额411亿元，增加值快速增长115.7%，归母盈利40.3亿元，增加值快速增长270.03%，借助扣非盈利38.83亿元，增加值快速增长307.56%。季度子公司借助营业额133.68亿元，增加值快速增长79.13%，归母盈利13.1亿元，增加值快速增长142.08%，扣非盈利13亿元，增加值快速增长150.87%。

取而代之能源硅农产放量，G12百分比大大提极高。2021年，子公司取而代之能源硅借助营业额平均384亿元，增加值快速增长128.1%。子公司单价82.1亿平，平均51GW，增加值快速增长35.09%。子公司单晶总生产量大大提极高至88GW（其中G12生产量占总比平均70%），Q1大大提极高至95GW（其中G12生产量占总比平均72%）。石墨烯环节，该单位其产品硅料消耗率增加值下降近3%，硅棒的单年初产大大提极高30%；晶片环节，硅A品率大幅提极高大大提极高，同时积极后退细线化、很薄化等单项，同硅厚度下公斤出片数大大提极高8%，毛利率大大提极高至22.73%。

青海六期单项渐渐达产，NHG硅未来会渐渐放量。子公司生产量原定逐步投放，目前生产量达到100GW左右。50GW（G12）青海中环六期单项进展顺利，原计划2022年初子公司石墨烯生产量将超过140GW，G12先进生产量占总比平均90%，为匹配石墨烯生产量，子公司更快后退生产厂25GWDW三期、生产厂30GWDW四期单项。另一方面，子公司坚持偏好道路，注重当今世界合作，NHG硅拿下突破性进展。在下游NHG电池子程序时未来会凭借系统设计获取的先发优势，率先借助NHG硅其业务放量。

叠瓦接口开始放量，生产量小规模大大提极高。2021年子公司取而代之能源接口年销量4.2GW，增加值快速增长120.76%，毛利率大大提极高2.8个国民生产总值至13.3%。截至季度，子公司安徽地区G12极高效叠瓦接口单项生产量借助8GW；天津地区G12极高效叠瓦接口单项生产量小规模提产已借助3GW，原计划2022年末借助平均20GW叠瓦接口生产量。

半导体其业务开始更快快速增长，12寸生产量原定投产。2021年子公司抛光片、外延片其产品上半年大幅提极高大大提极高，其中8～12英寸其产品小规模相对于。内蒙地区二期单项投产，天津地区扩产单项取而代之工厂2021年内完毕基本建设，2022年二季度借助设备进厂，进一步扩大子公司8寸及所列功率其产品基地的生产量；安徽宜兴更快单项二期的推行，截至2021年末已经构成6寸50万片/年初，8英寸75万片/年初、12英寸17万片/年初生产量，原计划到2023年初子公司将借助6英寸及所列110万片/年初、8英寸100万片/年初、12英寸60万片/年初的生产量期望。

纯利预期与外资建议。难以实现中环持股为取而代之能源硅行业领军大型企业，并且在半导体大尺码硅应用，子公司在国际间受制于压过的地位，我们确保期望价67.5元，确保“转售”打分。

风险提示：子公司生产量未能如期释放；制成品开发成本小规模上涨，当今世界取而代之能源8台消费少预期，子公司纯利控制能力下降；子公司半导体硅进展少预期的风险。

银行之银河计算机网络根据近三年刊发的研报数据计算，西部银行(002673)杨敬梅数据分析员设计团队对该股数据分析非常深入，近三年预期稳定度方差为69.85%，其预期2022等奖项归属盈利为纯利62.79亿，根据现价换算的预期PE为20.11。

不断更取而代之纯利预期明细如下：

该股已经有90年初内共有13家政府机构注意到打分，转售打分13家；现在90年初内政府机构期望均价为56.87。银行之银河作价分析工具箱显示，中环持股（002129）好子公司打分为3.5银河，好价位打分为2.5银河，作价综合打分为3银河。(打分区域内：1 ~ 5银河，最极高5银河)

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