国泰君安：维持首钢资源增持标准普尔 目标价升至4.02港元

国泰君安发表调查结果所称，确保首钢天然资源（00639）“增持”打分，考虑到2022年反为增长税制发力下煤炭累计很高景气，上调2022/23年EPS至0.69/0.68港元（原0.52/0.51港元），预测2024年EPS 0.67港元，按零售业平均值融合30%的财经台生产量余款，给予2022年6xPE，目标价由3.12港元升到4.02港元。2021年构建营收71.70亿港元（+78%），归母获利25.38亿港元（+135%），财务状况符合预期。

国泰君安主要看法如下：

受益零售业很高景气，盈利急遽增长。

2021年新公司原煤炭出口量517万吨（+4%），顶多精煤出口量/销量为320/330万吨（-1%/+1%），平均值顶多精煤单价（含税）2019元/吨（+66%），Q1-Q4平均值单价（含税）为1270、1545、2250、2837元/吨，逐季提升。原煤炭生产量379元/吨（+21%），其中按单价征收的天然资源税费等84元/吨（+75%），生产量295元/吨（+11%），生产量提高主要由于村民收容、节能支出提高及人工、电网成本提高。

售价张力开始显现，累计有望量价双升。

1）2022年后新公司精煤售价调整不够市场化，根据新公司该网站数据，去年顶多精煤平均值单价（含税）2263元/吨（+78%），明显很高于2021累计平均值，财务状况张力提高。煤炭供给紧缺延续，售价触底回升后确保当权，新公司对标煤价柳林4号煤炭车板价Q1均价2730元/吨，4全年价进一步提升至3104元/吨，后续随着反为增长税制发力，煤炭售价有望确保长久以来，新公司迅捷的调价机制将充分受益。

2）Q1新公司顶多精煤出口量/销量为95/99万吨（+30%/27%），主要受益于精煤洗出率销售收入急遽提升15pct至72%。量价齐升，新公司财务状况增长可期。

保证金储备充沛，很高本金很高股息乃是投资价值。

截至2021月底，新公司保证金及等价物44亿港元近10年新纪录，保证金储备充沛下持续很高本金许诺大股东，2021年累计派息每股40港仙本金率80%，这两项股价也就是说一个系统股息率13.5%，动态股息率很高达15.4%。

风险指引：煤炭售价超预期下跌；煤炭出口量远逊预期。

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