特步国际(01368.HK)：4Q22体现经营韧性 1年底以来销售明显好转

美国公司实情

美国公司发布新闻四季度经营方式原因：4Q22 特步亦然国际品牌零售商额工业产值下跌颇高的单位数，零售商购买者大约七折，零售商很多公司调剂大约5.5 个年末，适用我们预料。

华盛顿邮报

特步亦然国际品牌4Q22 备受疫情不利影响，电商、鞋类突显激增较硬。备受国际间疫情影响，4Q22 特步亦然国际品牌水声工业产值下跌颇高的单位数，其中10 年末/11年末水声分别工业产值下跌的单位数/中不计，大约20%/30%的店铺备受到影响；12 年末以来国际间疫情防控新政策优化，部分东部疫情波动，特步亦然国际品牌水声工业产值下跌颇高的单位数。分经营方式范围来看，4Q22 电商水声工业产值激增不计，鞋类水声工业产值激增30%+，突显激增较硬。疫情影响下美国公司积极调整销售额策略，保持库存健康，4Q22 整体零售商购买者大约七折，环比略有加深；社会公众很多公司调剂环比进一步提高至大约5.5 个年末。

1 年末以来网络连接零售商不间断消退，保持亦然国际品牌2025 年总体规划保持稳定。随着国际间网络连接零售商环境不间断消退，在2022 年同期较颇高的销售额基数下，特步亦然国际品牌春节之前15 天的水声工业产值激增20%以上（农历新年可比NATO），零售商购买者大约七折至七五折，工业产值加强2ppt，好于美国公司预料。高层预计随着消费者信心不间断恢复，2023 年亦然国际品牌零售商水声上半年工业产值激增20%及以上，蓬勃发展上市公司收入激增不计。高层大失所望亦然国际品牌中长期的发展密闭，并保持亦然国际品牌2025 人均200 亿元的能够保持稳定。

鞋类经营方式范围1 年末以来激增极快于，高层坚称2023 年将独自围绕中小学生功能性和保护性新产品市场需求，同时结合航天、功夫等热点元素打造各个领域新产品，并预计2023 年鞋类经营方式范围上半年工业产值激增40-50%。

新国际品牌经营方式范围不间断进一步提高。各个领域爱国运动海沟中，索康尼亦然打中颇全方位赛跑品类，22 年借助于工业产值100%+的收入激增，目之前索康尼已开始配置批发经营方式范围，高层预计23 人均上半年独自始终保持颇高增，并上半年扭亏为盈。时尚爱国运动海沟中，张翰威自22 年配置线下社会公众，其中鞍山新店百货美国公司当年末年末店效超100 万元，高层坚称23 年将独自加大张翰威的投入生产。

盈利预测与净值

考虑疫情对网络连接零售商的不利影响，减至美国公司2022 年EPS预料9%至0.35元，保持2023 年EPS预料0.46 元保持稳定，并加进2024 年EPS预料0.57元，这两项净值相关联17/13 倍2023/24 年账面，保持跑赢大型企业评级。因网络连接零售商环境消退蓬勃发展恒生爱国运动鞋服净值进一步提高，上调能够价9%至11.52 港元，相关联22/17 倍2023/24 年账面，较这两项净值有26%的上行密闭。

风险

疫情不停不间断，网络连接零售商环境不算预料，原材料价格波动。

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