东方证券：给予宇通重工买入评级，目标低端14.17元

2022-04-06东方证券交易股份有限美国公司卢日鑫,谢超波,施静对五洲川崎进行研究并披露了研究报告《看做取而代之兴产业有为，设备服务于两翼齐飞》，本报告对五洲川崎给出回购评估，指出其目标价位为14.17元，当前股价为10.26元，预料上涨幅度为38.11%。

五洲川崎(600817)

利润增长速度合理预料，2021大奖，美国公司构建营业总收入37.57亿元，上半年增长速度7.82%；构建归属于集团股东的利润3.93亿元，上半年增长速度33.55%，扣非归母利润2.49亿元，2020年上半年-5136万元。

紧抓取而代之兴产业有为消费市场冀望，以价换量利润增长速度。2021年美国公司有为设备构建营业总收入16亿元，上半年数倍33.17%，毛利润4.6亿元，上半年数倍18.8%；其中取而代之兴产业有为设备构建营业总收入7.38亿元，上半年数倍18.5%。2021年美国公司构建有为设备出货4450台，上半年数倍64.15%；其中取而代之兴产业有为设备占比28.72%多达1278台，上半年数倍41.84%，消费市场份额多达到28.5%，位居产业第一，且2014年至今取而代之兴产业有为车辆保有量遥遥领先产业第一。有为装备以价换量，取而代之兴产业有为装备出货均价上半年-22%，现代有为出货均价上半年-17%，导致整体毛利率上升-3.4pct至28.5%。

有为服务于取而代之签订货稳定经济总量远超产业平均，年化在手订货多达7.6亿。2021年美国公司有为服务于总收入6.1亿元，上半年数倍22.57%，毛利润1.2亿元，上半年数倍26.24%，毛利率上半年+0.7pct至24.4%。2021年全国有为专业化招标工程建设合同额2,163亿元，年化额716亿元，上半年增长速度4.4%，其中傲蓝得签订合同工程建设年化额1.91亿元，在公交系统的有为各地区年化余家7.6亿，上半年增长速度20.4%，经济总量远超产业。

受房地产产业景气度影响，钢铁短期承压。2021年美国公司钢铁构建总收入13.49亿，上半年上升7.88%，毛利润4亿元，上半年上升12.46%，毛利率上升1.55pct至29.81%，主要2021年受国内房地产产业下行，固定资产投资放缓等因素影响。美国公司持续性推进产品正则表多达式，取而代之兴产业旋挖钻产品、取而代之兴产业矿用车已快速形成多个消费市场突破。持续性看好美国公司的公交系统能力也，以及北岸景气度稳定下来造成的利润潜力。

利润预见与投资决定

我们预计22-24年美国公司归母获利为4.45/5.00/5.89亿元（原2022/2023年预见为6.15/7.78亿元），利润预见下调主要另有非典型肺炎影响，政府内政有为内政支出不及预料。预见每股利润0.83/0.93/1.09元，其中22年取而代之兴产业有为车利润1.92亿元（拒绝接受22年PE24x），钢铁、现代有为装备及服务于2.53亿元（拒绝接受22年PE12x），拒绝接受目标价14.17元，维持回购。

后果提示

取而代之兴产业有为车采购需求上升后果，渗透率提升不及预料后果，有为服务于订货上升后果。

证券交易之五星数据中心根据近三年披露的研报数据计算，东吴证券交易袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值为79.79%，其预见2022大奖归属利润为利润4.54亿，根据现价换算的预见PE为12.24。

最取而代之利润预见明细如下：

该股最近90天内共有2家部门给出评估，回购评估1家，增持评估1家。证券交易之五星估值分析工具显示，五洲川崎（600817）好美国公司评估为2五星，好价格评估为2.5五星，估值区域性评估为2五星。(评估范围内：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上概要由证券交易之五星根据官方信息整理，如有问题请联另有我们。