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杉杉股份：锂电工艺与偏光片双轮驱动

发布时间：2025-08-21

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绩效官方网站：

子公司公开发表21年度绩效官方网站，预期21年实现归母净利润31.00~33.90亿元（同比+2,146%~+2,356%），实现扣非净利润17.20~19.30亿元，其中Q4预期实现归母净利润3.26~6.16亿元（同比扭亏为盈，环比-84%~-69%），相一致预期。

子公司绩效增长速度主要系由锂电物料产销双升与出售偏光片经营范围并表。未来子公司锂电物料投入生产并能过后拓展，致力整体设计很低附加值产品，很低盈余水平都未一直保有；此外，子公司偏光片投入生产并能加速推进，龙头占优势不断积存，双主业驱动力过后改善

02.

锂电正正极物料经营范围全球性领先：

子公司的锂电正正极物料经营范围全球性领先，兼具新科技和投入生产并能占优势，掌握快充应用领域及硅基正极物料整体新科技，极力整体设计钨既有投入生产并能，提很低钨既有自供率，融合日系炼广泛应用，降本效果显著。深度绑定LG、宁德时代、亿纬锂能等大客户，受益下游所需爆发，子公司绩效过后很低增长速度。

锂电物料：正极保有很低增长速度，硅基正极值得期待

03.

偏光片经营范围：投入生产并能拓展过后茁壮，面板经营范围牢固改善：

子公司作为全球性超强宽幅应用领域的市场需求领袖，考虑出口手续费以及并购产生的财务费用下滑等，我们视为今年子公司偏光片经营范围绩效将过后改善。

投入生产并能总体，我们预期前期韩国两条产线（也就是说停产长时间）都未在22年上半年搬入至广东停产，另外子公司在昆山和绵阳分别新增2条偏光片产线也将逐步停产，偏光片经营范围过后改善。

偏光片是显示面板的整体组件，在TV大尺寸既有趋势的带动下，我们预期偏光片所需都未由20年的5.3亿平米增至23年的5.9亿平米。

现有全球性偏光片经营范围主要集中于冲绳和韩国，经我们实测，20年中国人大陆面板厂家偏光片所需量约为3.8亿平米，而大陆地区偏光片投入生产并能用水仅为2.01亿平米。

在当前LCD投入生产并能占有率向中国人大陆转移的或多或少下，中国人大陆偏光片经营范围都未并能涌现，子公司作为全球性超强宽幅应用领域的市场需求领袖，都未受益。

21年，子公司出售LG既有学LCD偏光片经营范围，市场需求占有率居全球性九位，国产替代及面板大尺寸既有趋势都未推动子公司绩效增长速度。子公司双主业发展，茁壮空间广阔

04.

子公司三个整体创新并能：

1）快充应用领域新科技绝对领先，硅基正极新科技并能发展。子公司是本土最早从事锂电池正极物料共同开发与投入生产的企业之一，在快充、硅基正极制备等应用领域合乎新科技占优势和先发占优势，拥有最主要物料造粒、颗粒改性、球既有、镀层等自主整体知识产权。

2）极力整体设计钨既有投入生产并能，日系炼降本相比。子公司致力采用日系炼钨既有投入生产工艺，子公司完成包头钨既有投入生产并能建设后，价格占优势将更加相比，正极盈余并能和创新并能都未有利于改善。

3）全球性超强宽幅应用领域的市场需求领袖，价格占优势相比。子公司现有拥有5条2米以上的超强宽幅产线，是业内首家使用超强宽幅产线的子公司，超强幅宽产线的很低裁切效率望带来相比的价格占优势。